万全之策股价腰斩，800亿市值灰飞烟灭！四川首富，15个月亏损18亿元

6月1日，百利天恒（688506.SH）收盘报213.15元，跌幅达10.66%，市值约880亿元。进入2026年以来，百利天恒股价累计跌幅已达34.03%。

拉长时间来看，2025年9月8日，百利天恒盘中股价触及414.02元的历史高点，总市值一度突破1600亿元，公司实控人朱义亦由此成为四川首富。

然而，经历近九个月的震荡下行后，截至6月1日收盘，该公司股价较高点已累计下跌近50%，市值蒸发约800亿元。

从基本面来看，百利天恒近期连续发布的两份财报均显示公司经营承压。2025年年报显示，公司全年实现营业收入25.20亿元，同比减少56.72%；归母净利润亏损10.54亿元，上年同期则为盈利37.08亿元。

2026年一季度，公司实现营收9458.68万元，同比增长40.25%，但归母净利润亏损进一步扩大至7.75亿元。仅仅15个月时间，累计亏损超18亿元。

据公司年报披露，业绩亏损主要系知识产权收入减少以及持续大规模研发投入所致。2025年，公司研发费用达25.14亿元，同比增长74.23%，研发投入占营业收入的比例高达99.75%。

2026年一季度，研发投入再度达到6.95亿元，同比增长40.38%，占当期营收的比例进一步攀升至734.52%。

财务数据恶化主要源于两方面因素。其一，公司与BMS就核心产品BL-B01D1（即iza-bren）达成的知识产权合作产生的一次性授权收入大幅缩水——2024年公司收到8亿美元首付款，2025年仅确认2.5亿美元里程碑付款。其二，公司为推进核心管线研发持续加大投入，2025年研发费用激增至25.14亿元，同比增长74.23%，研发投入占营业收入的比例高达99.75%，公司预计2026年全年研发费用将达到35亿元至38亿元。

与此同时，传统仿制药业务也在持续萎缩。受集采降价等因素影响，百利天恒化药制剂收入从2022年的5.35亿元降至2025年的2.84亿元，中成药制剂收入从1.67亿元降至0.96亿元。

值得关注的是，当日百利天恒同步发布股份回购公告。公司拟以集中竞价交易方式回购股份，回购金额不低于1亿元，不超过2亿元，回购价格不超过398元/股。回购股份将在未来适宜时机全部用于实施员工持股计划或股权激励。公告拟定的最高回购价格较当前收盘价高出86.72%。